生猪养殖行业：亏损周期进口压力叠加 中性

    猪价跌跌不休。受产业周期、生猪出栏均重上扬、猪肉消费力下降、特别是冻肉的大量进口影响，猪价未能在5月份反弹。2012年第21周全国出栏肉猪平均价格为13.32元/公斤，同比下降20.71%，环比下跌1.48%。全国仔猪价格均价从上周的31.81元/公斤涨至32.02元/公斤，周涨幅0.66%，同比下跌9.83%。二元母猪价格小幅下跌至1707元/头，周跌1.27%，同比下跌0.06%。
    全国猪粮比跌破均衡水平，育肥猪养殖亏损。2012年第21周全国猪料比价继续下挫，跌至4.41:1，处于盈亏平衡区间，周下跌幅1.56%，同比下跌26.74%。猪粮比价5.55：1，同比下跌26.29%，环比下降2.29%，已连续8周处于6以下，与猪粮比一样18周以来除了2周略有反弹之外，均呈下降之势。自繁自养出栏头均盈利仅相当于年初高点的一成。
    饲料产量环比下降 价格居高。四月份全国饲料产量年内首次环比下降，饲料价格总体处于高位，小麦替代玉米趋势加速。
    年内仅存阶段性机会 。2012年年初全国范围内发生了较为严重的仔猪腹泻疫情，导致对应6-8月份生猪出栏量会有所减少，因此我们预期7-9月期间全国范围猪价会有所上涨，但期间最高全国均价难以突破17.5元/公斤。2012年3月份以后，母猪产能及仔猪存活率均较为正常，外加母猪存栏基数也在增加，因此对应9月之后的生猪出栏量会有所增加，因此预计9月之后猪价会再度下滑。总体来看今年内剩余时间猪价难有大的表现，根据生猪养殖以住规律亏损期一般将持续4-8个月，而且上轮最低点猪料比仅3.6，而现在仍在4.4附近，因此我们预计在年底之前猪价总体呈下降趋势，年底或明年初猪价有望走出下跌通道。
    养殖及饲料行业承压。年底之前猪业仅存在阶段性机会，养殖和饲料行业均有一定压力。下调生猪行业评级为"中性"。
    风险提示 留意疫情变化带来的风险。